改写金融市场游戏规则

预测市场平台Kalshi正在将对未来的看法转化为可交易的金融资产。从总统选举到NFL比赛，从通胀数据到奥斯卡奖项，一切都能定价。

2018年夏天，纽约曼哈顿的某个夜晚。两位MIT实习生从量化自营交易公司Five Rings Capital的办公室走回他们的公寓，一路上争论着英国脱欧对全球市场的影响。

这本是华尔街实习生再寻常不过的对话，但这次不同，这场讨论最终催生了一个110亿美元的公司。

29岁的Luana Lopes Lara和她的联合创始人Tarek Mansour当时都只是刚从MIT毕业不久的年轻人，但Luana的经历远非典型的硅谷创业者模板可比。

这位来自巴西米纳斯吉拉斯州的女孩，少年时代在巴西的芭蕾舞学校接受训练，每天练功长达13个小时。在那个充满竞争甚至带有破坏性的环境中，她学会了“优雅地坚持”。

就一名芭蕾舞者而言，完成一个旋转的精确度或许与建立一家初创公司没什么不同：你必须重复、改进、保持平衡，然后周而复始，直到成功。

高中毕业后，她曾在奥地利担任专业芭蕾舞演员9个月，参演过《天鹅湖》等经典剧目。但数学奥林匹克竞赛冠军的基因最终占了上风。她放弃了舞鞋，选择了MIT的计算机科学专业。在那里，她遇到了同样主修计算机科学的Mansour，两人因为对金融市场有共同的兴趣而成为朋友。

在那个改变一切的夜晚，他们意识到一个巨大的市场空白：尽管投资者每天都在根据对未来事件的预测做决策——美联储会加息吗？特朗普会连任吗？但市场上没有一个简单直接的方式来交易这些预测本身。你想押注经济衰退？你得组合复杂的债券、期权和宏观ETF（交易型开放式指数基金）。想交易选举结果？要么违法，要么去灰色地带的离岸平台。

“我们看到大多数交易都发生在人们对未来有某种看法的时候，然后试图找到一种方式将其投入市场。”Luana在早前的采访中回忆道。

两人的想法很简单，却极具革命性：为什么不创建一个监管合规的交易所，让人们直接交易“是”或“否”的合约？

2025年12月，这个想法的价值达到了110亿美元。在获得加密风投公司Paradigm领投的10亿美元融资后，Kalshi的估值在不到两个月内翻了一番，Luana持有约12%的股份，净资产达到13亿美元，正式超越女歌星Taylor Swift，成为全球最年轻的白手起家的女亿万富豪。

 在监管“雷区”中起舞 

如果说创业本身就是一场豪赌，那么，Kalshi的创始故事简直是疯狂注资的教科书案例。

2019年，两位创始人带着他们的想法申请Y Combinator（美国著名的创业孵化器）时，面临的是一个残酷的现实：预测市场行业在美国的法律界定极其模糊。

更糟的是，当他们意识到需要联邦监管批准才能运营时，联系了超过40家律师事务所，全部遭到拒绝。原因是他们太年轻，公司太小。

“这是一场疯狂的冒险，我们刚从大学毕业。”Luana坦言：“如果我们没有获得监管批准，公司就会归零。”

但他们选择了一条与众不同的道路。当时的预测市场要么在灰色地带运营，要么是去中心化的加密货币项目，而他们从一开始创办Kalshi就决定走“合规优先”路线——向美国商品期货交易委员会（CFTC）申请成为指定的合约市场（DCM），与芝加哥商业交易所（CME）等传统期货交易所使用相同的监管框架。

这个过程耗时近两年。团队经历了无数轮合规测试、市场设计审查和监管咨询。Y Combinator的合伙人Michael Seibel回忆，由于两位创始人的年龄和公司规模都很小，几乎找不到律师愿意帮助他们完成监管申请流程。

2020年11月，坚持终于有了回报。CFTC正式批准Kalshi为美国历史上第一个专门从事事件合约交易的联邦监管交易所。这个里程碑将使预测市场从投机工具转变为受监管的金融产品，为零售和机构参与者打开了大门。

真正的考验还在后面。从2023年开始，Kalshi与CFTC就政治事件合约展开了长达一年多的法律拉锯战。CFTC最初拒绝批准政治事件合约，认为这类合约违反公共利益，可能构成赌博，并有可能会“商品化和有损选举过程的完整性”。

正是Luana推动了将CFTC告上法庭的决定。“我非常相信，如果我们在法律上是正确的，司法系统当然会支持我们。”她在采访时说道。

这是一个“艰难的决定”，但她的信念得到了回报。

2024年9月，联邦地区法院法官Jia Cobb裁定CFTC越权，认为Kalshi的合约不构成非法活动或赌博。10月，联邦上诉法院拒绝了CFTC的紧急叫停请求，维持了下级法院的裁决，允许Kalshi提供政治事件合约。

这一胜利为Kalshi在2024年总统选举期间的爆发式增长铺平了道路。选举期间，用户在该平台上交易了超过5亿美元，并成功预测了现任总统特朗普的胜选。

 从边缘到主流的跃迁 

如果2024年是Kalshi的突破之年，那2025年就是它的“称霸”之年。数据讲述了一个令人眼花缭乱的增长故事。

2024年，Kalshi的全年交易量为19.7亿美元。行业估算也显示，Kalshi在2024年产生了2400万美元的收入，比2023年的180万美元增长了1220%。

到了2025年，在第三季度，Kalshi处理了44.7亿美元的交易量，首次超过主要竞争对手Polymarket的35亿美元。随后，仅11月一个月的交易量就达到58亿美元，比10月的44亿美元增长32%，创下公司历史上最大的月度增幅。截至2025年11月，Kalshi累计交易量已超过162亿美元。

此外，根据区块链平台Dune Analytics的数据，在2025年，Kalshi占据全球预测市场交易量的60%以上，从一年前的3.1%飙升至62.2%。

Kalshi因成功预测2024年的美国总统选举结果而声名鹊起，而其2025年的增长故事则是关于体育博彩的。根据The Block和其他分析机构的数据，体育相关合约现在占Kalshi交易量的70%以上，超过了政治和其他非体育类别。

2025年美国国家职业橄榄球大联盟（NFL）第二周的星期天，Kalshi单日记录了588520笔交易，创下新纪录，交易活跃度已超过2024年美国大选期间的水平。

2025年3月的“疯狂篮球赛”（美国全国大学体育协会篮球锦标赛的俗称）和NBA季后赛分别产生了5.13亿美元和4.53亿美元的交易量。10月20日至27日期间，Kalshi的体育交易量达到11亿美元，而同期的政治预测交易量仅为5100万美元。

Kalshi在2025年还实现了全球扩张，向140多个国家的用户开放平台，创建了一个真正统一的预测市场流动性池。

 主流媒体的拥抱 

2025年12月初，Kalshi宣布了两项重磅合作，标志着预测市场正式进入主流金融和新闻领域。

12月2日，美国有线电视新闻网（CNN）宣布与Kalshi达成独家合作伙伴关系，将实时预测市场数据整合到其电视、数字和流媒体频道的新闻报道中。这是Kalshi的首个主要新闻合作，也是预测市场行业的里程碑。

CNN首席数据分析师Harry Enten将在其报道中利用Kalshi的实时洞察，涵盖政治、新闻、文化和天气等主题。与大多数新闻机构专注于解释已经发生或正在发生的事情不同，Kalshi认为，通过访问Kalshi的预测数据，CNN等新闻机构可以帮助观众更准确地展望和解析未来可能发生的事情。

重要的是，根据Kalshi首席执行官Tarek Mansour的说法，CNN不会为授权Kalshi的数据付费。但这项合作是独家的，这意味着CNN不会与其他预测市场数据提供商合作。

12月4日，美国消费者新闻与商业频道（CNBC）也宣布与Kalshi建立多年独家合作伙伴关系，将实时预测数据纳入其电视、数字和订阅频道的编辑报道中。从2026年开始，CNBC将在其节目中整合Kalshi的预测市场数据。

“预测市场正在深刻影响投资者和商业领袖如何看待重要事件。”CNBC总裁KC Sullivan表示：“Kalshi的数据将作为CNBC报道的有力补充，帮助人们更好地了解周围的世界。”

这些合作的意义远超商业本身。它们代表了预测市场从边缘投机工具到受人尊敬的信息来源的转变。正如Mansour所说，“金融世界依赖于现实世界的结果，而Kalshi预测这些结果。与CNBC一起，我们将为财经报道带来准确的、市场驱动的预测。”

 机遇与挑战并存 

站在110亿美元估值的顶峰，Kalshi和它的年轻创始人面临既令人兴奋又充满挑战的未来。

首先，Kalshi在2024年的爆炸性增长主要源于一次性事件，也就是总统选举，而这在2028年之前无法复制。

其次，虽然2025年1月的交易量相对于总统选举前的水平仍然处于高位，但它仅占11月峰值的小部分。公司显然将其2025年的增长押注于成功扩展到体育领域。但该领域竞争激烈，持续的参与需要不断的创新和营销投资。

不过，Kalshi的轨迹表明金融、技术和集体智慧之间的界限正在模糊。随着预测市场的发展，它们可能会重新定义机构如何解释“未来风险”。CFTC的批准为新进入者进入该领域树立了先例。

正如Paradigm的联合创始人兼管理合伙人Matt Huang所说，“Kalshi的指数增长显示了各界对预测市场作为新资产类别的潜在需求的规模——从机构到普通民众。人们为一种类型的市场而来，并为该市场的广度而留下。我们认为这是一种无上限的文化和经济现象，类似于我们10年前对加密货币的感受。”

至于Luana本人，尽管已成为亿万富豪，但她的生活节奏似乎没有太多改变。“在Kalshi，工作照常进行——我们还有很多事情要完成。”她说。她每天早上6点起床，去公司待到下午晚些时候。当被问及她最喜欢的预测市场时，除了回答“是选举市场”之外，她还透露自己是英国One Direction乐队的超级粉丝，2016年，该乐队宣布进入休整阶段。

“所以，‘他们是否会重聚’对我来说是一个宝贵的市场。”Luana表示。

从巴西的芭蕾舞学校到MIT的计算机实验室，从纽约实习生公寓的深夜讨论到110亿美元的金融帝国，Luana Lopes Lara的旅程证明了一件事：在这个充满不确定性的世界里，最好的赌注或许就是押注那些敢于重新定义游戏规则的人。

 预测市场不是博彩 

Kalshi联合创始人Luana Lopes Lara

1.您每天早上第一件事做什么？

我会听美国国家公共电台（NPR）提供的新闻节目：NPR News Now和Up First。我在准备去上班时这样做。在去上班的路上，我会阅读彭博社的摘要和《华尔街日报》。

2.Kalshi和博彩公司有什么区别？

人们常把预测市场和赌场混为一谈，它们并不相同。在Kalshi，交易是在用户之间进行的，而不是与庄家对赌。这意味着如果你亏损，庄家并不会获利。Kalshi的运作更加透明、公平，也更少剥削性。

3.你们的盈利模式是什么？

我们和大多数经纪商一样，通过对所有交易收取手续费来盈利。

4.预测市场至今仍算小众行业，在7年前更难以想象。当初为何会想进入这个领域？

作为交易员，我们见过很多人基于对英国脱欧、特朗普当选等事件的预判进行交易。许多交易都建立在对未来事件的看法上。那些复杂的金融产品价格高昂，但其实质只是一套风险曲线的组合。

5.Kalshi的做法与以往的预测机构有何不同？

以前无法直接对事件本身进行交易。在华尔街实习的有天晚上，我和另一个创始人走路回家时突然想到：人们能否像交易股票那样，直接针对事件结果进行交易呢？

6.Kalshi成立于21年，但直到22年才上线。为什么耽搁了？

我们确实遇到了不少挑战，但这反而让我们更坚定。从一开始，获得监管许可就是Kalshi的关键目标。将现实事件预测市场合法化需要时间，这是前所未有的尝试。后来我们启动了相关法律程序，以求允许选举类市场预测在平台上线。

7.您曾说跳芭蕾舞的那段日子是人生中最紧张的时期？

芭蕾舞需要极大的付出和自律。日常训练非常辛苦，每天要跳好几个小时，但我在做自己热爱的事。

8.父母对您选择数学相关的专业有何影响？

父母一直教导姐姐和我：我们可以做任何想做的事。家人让我学会相信自己，这也让我从小就有勇气走自己的路。正是这种信念引领我成为舞者，后来又创立了Kalshi，没有什么“太疯狂”。人总不希望回首往事时，发现自己浪费了很多潜力。

撰文——Al 编辑

编辑——邹健