“从短期看，市场就像一台投票机；从长期看，它就成了一台称重机。”新发布的2024巴菲特致 股东信给投资者带来哪些启示？
2月24日，全球投资者的目光又再次聚焦到93岁的“股神”沃伦·巴菲特（Warren E. Buffett）身上。巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦（以下简称伯克希尔）发布了2023第四季度及全年财报，同期发布的还有被奉为“投资者圣经”的巴菲特致股东信。
在今年的股东信开篇，巴菲特首先用不小的篇幅表达了他对老友查理·芒格（Charlie Thomas Munger）的缅怀——芒格曾是伯克希尔的合伙人及董事会副主席，也是巴菲特60多年来的黄金搭档。去年11月28日，芒格在加州去世，距离其百岁生日仅有33天。
巴菲特在信中称芒格是伯克希尔的“建筑师”，而他自己则只是“总承包商”，在芒格的愿景下“展开日常施工”而已。他表示，芒格在很多关键时刻给了他非常重要的建议：“当我的旧习惯又冒出来的时候，他总是不断让我恢复理智。” 对巴菲特而言，芒格既像兄长，也像父亲。“在现实世界中，伟大的建筑与其建筑师息息相关，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人往往很快会被人们遗忘。伯克希尔如今已成为一家伟大的公司。虽然我长期负责施工队，但查理应该永远作为建筑师被铭记。”巴菲特在信中写到。
对于外界关注的公司未来接班人问题，巴菲特也在信中表示，“格雷格·阿贝尔（Greg Abel）负责伯克希尔的所有非保险业务，而且他在各方面都已经做好了担任伯克希尔未来CEO的准备。”
根据收益判断投资价值是愚蠢的
据伯克希尔财报显示，公司2023年的第四季度净利润为375.74亿美元，较上年同期翻了1倍。其中一大部分主要来自投资和衍生品的收益，达290.93亿美元。此外，2023年全年伯克希尔实现净利润962.23亿美元，相较而言，上年净亏损227.59亿美元，财报数字可谓十分亮眼。截至去年第四季度末，伯克希尔现金储备升至创纪录的1676亿美元。
对于当前的市场，巴菲特在信中写道：“不论出于什么原因，现在的市场表现比我年轻时更像赌场，赌场如今就存在于许多家庭中，每天都在诱惑着人们。金融活动中的一个事实永远不应该被忘记。华尔街愿意让它的客户们赚钱，但真正让华尔街“居民们”热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可被推销的愚蠢事物都会被大力推销——并非所有人都这么做，但总有人会这么做。”
在巴菲特看来，伯克希尔的目标股东是那些信任伯克希尔，并将其积蓄托付给他们的投资者，从投资态度上来说，他们更类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而非那些喜欢用闲钱购买彩票或热门股票的人。他说，股东们“有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是投资者关系官员或永远只会提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。“ 针对伯克希尔的投资理念、原则以及未来的投资方向，巴菲特在今年的股东信中主要提到了以下几大方面：
首先，虽然资本收益的重要性毋庸置疑，但根据收益来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为收益包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜甚至是年复一年的波动。巴菲特说，正如享有“华尔街教父”美誉的本·格雷厄姆（Ben Graham）曾教会他的那样："从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就变成了一台称重机"。
其次，伯克希尔希望拥有的是那些有良好经济前景的、不可或缺且持久的企业整体或部分业务。资本主义运作下，有些企业会长期蓬勃发展，而另一些最终只会是“无底洞”。想要预测企业最终会谁输谁赢，这比你想象的困难得多。那些声称他们知道答案的人，要么是自欺欺人，要么就是兜售“万金油”的推销员。“在伯克希尔，我们特别青睐的是那些能把额外资本用于未来发展的高回报的珍贵企业。只要拥有这样一家公司，然后只需静候，就可获得几乎难以估量的财富。我们希望这些受青睐的企业由能力强大、值得信赖的管理者运营——不过，这方面要做出正确判断更难，而伯克希尔也曾遇到过失望的时候。”巴菲特说，毕竟“人并不容易看透，而真诚和同理心很容易伪装。”
他指出，伯克希尔有一条投资规则从未改变也不会改变，那就是不冒资本永久损失的风险。如今，伯克希尔面对的挑战是规模以及收购竞争加剧。伯克希尔的GAAP（美国通用会计准则）净资产目前是美国企业中最高的，占标普500家公司总净资产近6%的份额。“在5年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的。”
长期持有与未来投资
分享投资理念的同时，巴菲特在股东信中还分享了伯克希尔的一些投资业务情况的动向。他表示，2023年期间，伯克希尔没有买入或卖出美国运通或可口可乐的股票，而且，在2023年，他们从美国运通获得的收益份额已经大大超过之前投入13亿美元的成本。他预计，2024年，美国运通和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通约为 16%，而伯克希尔在这一年会保持持股。
“难道我能创造出比这两家公司更好的全球业务吗？……不可能。" 巴菲特说：“可口可乐和美国运通给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。”在强调耐心的同时，巴菲特不忘加上了他对投资者常有的告诫：“所有股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法也会变得愚蠢。”
除上述两家公司之外，巴菲特还特别提到了今年他们计划“无限期持有的投资”。截至2023年底，伯克希尔持有西方石油公司（Occidental Petroleum）27.8% 的普通股，且拥有在五年多时间里选择以固定价格大幅增持股份的认证。不过，伯克希尔公司无意收购或管理西方石油公司，他们尤其看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位。
此外，伯克希尔还将继续长期被动持有在日本五大商社——伊藤忠商事（Itochu）、丸红（Marubeni）, 三菱（Mitsubishi,）三井（Mitsui）和住友（Sumitomo）的股份。他们的经营方式都高度多元化，同时与伯克希尔本身的经营方式有些类似。去年，巴菲特与格雷格·阿贝尔前往东京与这五家公司管理层商谈后，增持了这五家公司的股票，目前在这五家公司分别持有约9%的股份。巴菲特指出，在某些重要方面，这五家公司都遵循着对股东友好的政策，而且管理层对自身报酬的要求远没有美国公司那么激进。而伯克希尔得到的另一个好处是，“这一投资有可能为我们带来在全球范围内与五家管理完善、备受尊敬的大公司合作的机会，他们的利益关系网络比我们广泛得多。”
2024巴菲特致股东信看点 1. 格雷格·阿贝尔已为将来担任公司CEO做好准备 2. 着眼拥有良好经济前景的、不可或缺且持久的业务投资 3. 将保持持股美国运通和可口可乐 4. 将无限期持有投资西方石油和日本五大商社
巴菲特在信末预告今年伯克希尔股东大会将于美国当地时间5月4日在奥马哈举行，同时以“奥马哈效应”做了一个风趣的结尾：“伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈，抛开烦恼，在新的家园蓬勃发展……所以到底是为什么呢？是奥马哈的水吗？是奥马哈的空气吗？是某种奇怪的星球现象——像是牙买加盛产短跑运动员、肯尼亚盛产马拉松运动员而俄罗斯盛产国际象棋大师一样吗? 我们是否必须得等到某一天，只有人工智能才能给出这个问题的答案? 保持开放的心态。五月来奥马哈吧。”
编辑——弗尤
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