大消费时代来了

尽管受疫情影响，消费对GDP增长率的贡献为负，但资本市场的大消费板块依然被看好。

《趋势的力量——分化时代的投资逻辑》

本书对全球经济运行的周期性变化和疫情影响下投资市场的新趋势进行了详细分析，对经济和市场的趋势进行了论述，并探讨了其对投资机会和投资结构的影响。中国经济高增长的时代已经过去，分化的趋势日渐突显，在商品总量、货币总量和资产总量均已处于过剩阶段时，只能寻求结构性的机会。

作者从多个维度，用大量数据发现趋势，通过存量经济主导下的强者恒强、此消彼长和优胜劣汰三大特征给出了市场投资方向性的建议，提示了房地产发展的周期与投资机会。书中还纳入了作者与一些投资领域明星级大咖的投资观点与思路的碰撞，深入解读了一些具体行业和市场的发展趋势。

李迅雷

现任中泰证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长、中国保险资管协会理事、亚洲金融智库副主任研究员、清华大学互联网产业研究院顾问委员会委员、上海证券交易所指数专家委员会委员等，并被多所大学聘为兼职教授；同时，他还是九三学社中央委员、上海九三金融委员会主委。曾任国泰君安证券总经济师兼首席经济学家、海通证券副总经理兼首席经济学家，上海市人大常委、人大财经委委员等职。

李迅雷从事宏观经济、金融与资本市场研究30多年，先后编著、翻译经济及证券类书籍多部，并在各类学术性刊物上发表论文、研究报告百余篇，所主持各类课题曾多次获得重要奖项。作为最早从事国内证券市场研究的人士之一，曾多次被政府部门、权威媒体评为“上海市十大青年经济人物”“沪上十大金融创新人物”和“年度影响力首席经济学家”，曾获新财富首届和2013年“杰出研究领袖”“2010年中国券商年度最佳首席经济学家”和“2014 年第八届卖方分析师水晶球奖 - 金牌领队第一名”等荣誉。

对投资者而言，投资胜利的法宝莫过是精准把握住了未来发展趋势。

中泰策略高级分析师徐驰回顾资本市场过去30年发展，发现每一轮财富被创造的背后，无不是顺应了我国经济与社会深刻变革的历史趋势：2000年前后，以煤炭等资源型民营企业主的财富积累，是顺应了我国加入WTO之后，经济高速增长的趋势；2010年前后，以房地产商为代表的财富崛起，是顺应了我国城市化加速与2008年金融危机后全球流动性过剩对资产价格推升的趋势；2015年前后，以互联网创业者与PE/VC等一级市场投资者为代表的身价跃升，则是顺应了移动互联网大潮与股权投资时代的趋势。

如今，中国经济高增长的时代已经过去，分化趋势日渐突显，主要体现在四个方面：一是居民收入分化与消费升级、二是产业分化、三是区域分化、四是企业分化。一个新的分化时代正逐渐来临，如何把握新时代所蕴含的结构性趋势机会，我国著名经济学家李迅雷在新书《趋势的力量 —分化时代的投资逻辑》做了详细的论述。

他认为，中国经济在经历了漫长的高增长后逐步放缓，增量对存量的影响越来越小，今后中国将会步入一个存量经济主导的时代，那么存量经济主导下的投资应该具备三大特征：强者恒强，此消彼长，优胜劣汰。强者恒强也就是资产配置上要抓大放小、重高端轻低端。此消彼长就是考虑怎么切分“蛋糕”，投资者应该去配置那些能够切到更多“蛋糕”的资产，要选择好的赛道，选择好的行业，选择好的公司。优胜劣汰意味着躺着赚钱时代结束了，躺着“中枪”的几率大了，市场发生深刻的变化。

权益资产如何配置？2021年的投资趋势有哪些？大消费领域被李迅雷看好。究其背后的原因，李迅雷认为， 在2007年之前，中国资本市场是典型的投资拉动，当年巴菲特也投资过中石油，但是他在2007年10月从中石油中抽离出来，转投了比亚迪，到目前仍在持有比亚迪的股权，而他持有周期股的时间一般较短。这说明，巴菲特的投资逻辑跟上了中国经济新旧动能转换的趋势。

新的动能源于科技进步、互联网大平台整合资源、人口老龄化和居民收入水平提升下的大消费。中国经济已慢慢从投资驱动转为消费驱动，随着人口老龄化和居民收入水平的提高，消费升级是必然趋势。因此，大消费板块的表现强劲趋势还会持续下去。美国也是如此，比如食品饮料、医药生物、新能源汽车等大消费板块，高科技板块，互联网板块在这几年的走势，一直表现强劲。欧洲、日本的相同板块也有同样的表现。

从经济结构上讲，以前中国人更喜欢储蓄，如今“00后”时代的年轻消费者有着独特的思维和习惯。很多企业都在把年轻人的消费特征作为重要的研究对象，这些年轻人的消费习惯是什么？他们最喜欢哪些产品？他们的消费模式是怎样的？李迅雷提醒，作为投资者，无论年纪大也好、小也罢，都要不断地去学习，不断地去研究，一定要跟时代同步，而不是简单去排斥、去否定，这样投资者们才能永远保持心态的年轻，能够不断地接纳新的事物，与时俱进。

过去中国经济主要靠投资来拉动，未来要靠消费来拉动，布局大消费或许会成为投资者下一个重点动作。李迅雷认为，从发达国家来讲，消费对 GDP的贡献较高，比如中国消费占GDP 的比重大概是55%，美国是80%，日本77%。李迅雷的判断是，中国经济消费对 GDP的贡献率虽然比其他国家小，但是未来中国还会长时间处在消费上升的过程。过去的历程也证明了这一点，A股市场里周期性板块总市值在缩小，大消费类和高科技类的市值在增加。因此，投资者可以多配置一些大消费类的资产，比如说养老产业、医药产业等。

在研究大消费领域时，李迅雷发现中国的高端消费空前繁荣。在过去几年当中，中国整个白酒的销量呈现下降的趋势，香烟也是一样，但是高端白酒和高端烟的消费量却在不断增加，奢侈品更是如此。2000年中国的奢侈品消费在全球份额只有1%，去年疫情期间，中国奢侈品的消费量占全球的比重进一步上升，2020年中国的奢侈品消费占全球的比重约35%。20年间，中国的高端消费出现天翻地覆的变化。这主要是由居民收入结构变化所导致。过去五年，中国高收入阶层的收入增长是35%，而中等收入阶层收入增长是25%。

除了食品饮料、家电、新能源汽车、医药生物、休闲娱乐等之外，即在消费板块之外的另一端 —高科技，也是拉动中国经济增长的一个新动力。从“十四五”规划和中央经济工作会议报告来看，已经多次强调国家要在“卡脖子”工程上加大研发投入。

因此，国家提出要发展九大战略性新兴产业，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备。另外，也要注重基础研究和原始创新，国家瞄准了八个领域的一些基础研究和研发投入，主要是人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空间科技、深地深海。

资本市场的机构投资者比重还会提升，今后机构的话语权还会增加，所以未来的主要机会也就集中在排名前20%左右的股票上。因为整体经济在分化，经济分化主要表现为向头部集中。目前我国的各个行业集中度并不算高，但今后的集中度会进一步提高。所以还是要配置头部企业。

趋势的力量在于，首先是发现被低估的价值，其次是经历实现价值的过程，最后是趋势被强化，乃至超越价值。投资大师乔治·索罗斯也说，“趋势一旦形成便会自我加强”。

编辑 —万慧