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跌落神坛,孙正义的投资警示录

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摘要: 全球流动性已经进入了一个关键的转折点,流动性开始紧缩。纵观历史,估值泡沫往往很容易在拐点时刻破灭,这为独角兽们敲响了警钟。
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孙正义


孙正义高估了WeWork!大众神化了孙正义!


软银集团(SoftBank)创始人孙正义(Masayoshi Son),究竟是一位科技梦想家,还是一位金融工程天才,抑或只是普通风投家,我们很快就会看个明明白白。


10月23日,美国联合办公独角兽WeWork与软银集团达成救助协议。孙正义不甘心认输,再度向WeWork加码投资,承诺提供50亿美元新融资,并以此换取WeWork 80%的股权。


作为曾经风光无限的共享经济三大独角兽之一,孙正义曾经对WeWork抱有无限期待,向外界宣称WeWork就是“下一个阿里巴巴”。但今年下半年以来,WeWork却惨遭“滑铁卢”。在惠誉国际连续下调了公司两档信用评级的同时,WeWork放弃了IPO计划,并有计划展开规模为2000多人的裁员行动。不仅如此,WeWork在非公开场外(OTC)市场的股票交易几乎陷入停滞,公司估值从起初的470亿美元暴跌至约90亿美元,甚至有美国媒体对其最新的估值只有28亿美元。


倘若没有孙正义为之“输血”,WeWork将遭遇资金链断裂危机,很有可能挺不过圣诞节。而软银在WeWork这个项目里累计花费了近190亿美元,WeWork的“高开低走”无疑让软银被深度套牢。


事实上,WeWork并不是“互联网大帝”孙正义在共享经济赛道上摔的第一跤。在投资WeWork之前,孙正义旗下的“愿景基金”(Vision Fund)先后对共享出行平台Uber投资了77亿美元,且在Uber上市前追加了10亿美元的投资,可估值为754亿美元的Uber在上市当天便破发,目前的市值缩水了500亿美元左右。


作为曾经可以媲美“股神”沃伦·巴菲特(Warren E. Buffett)的投资大鳄,孙正义是如何一步一步跌落神坛的呢?


多年来,孙正义一直想做“全世界最大的企业”。在日本传记作家井上笃夫写的《信仰·孙正义传》的结尾,孙正义说:“位居三流,含恨而死,我讨厌这样的结果。我要成为第一,而且遥遥领先。”


曾有媒体报道称,公司创始人在找到孙正义后,通常聊完5分钟,孙正义就会抛出他的经典问题“如果钱不是问题,你会怎么做?”“我们怎么才能帮助你扩张100倍?”相比较投资阿里巴巴和雅虎,现在的孙正义投资愈发激进,通常会在30分钟内,作出至少投资1亿美元的决定。如果创始人拒绝接受投资,孙正义会祭出他的“招牌武器”:“如果你不接受我的投资,我就把钱砸向你的竞争对手。”滴滴、Uber都是在这种情况下接受软银投资的。


硅谷老牌风险投资公司Benchmark合伙人比尔·格利(Bill Gurley)将软银的钱比作是“资本武器”。他认为软银的打法在以前的商业史上绝无仅有。一般风投公司想要的是赚钱,而孙正义想要的是传奇。


为了实现自己“第一”的雄心,孙正义也在尝试改变游戏规则,主要打法是依靠超大规模的金融资本控制头部公司来实现堪比单一巨型企业对世界的影响力。用烧钱换估值,这是孙正义在互联网时代投资“称帝”的秘笈。


WeWork


从WeWork拟IPO前后300多亿美元的巨幅估值偏差来看,孙正义没有按照市场公允估值方法来估值。为了在估值上大做文章,WeWork从一家房地产公司被包装成一家科技公司、一家AI公司,并对此加以高调宣传。


对此,彭博社评论称,“WeWork和优步科技都是愿景基金持股的两家知名度最高的独角兽公司。到目前为止,全世界都知道孙正义出价过高。软银的账面看起来有点像没穿衣服的皇帝。如果他不更新WeWork的估值,人们可能会认为他想隐瞒些什么。”


此外,香港科技大学会计学副教授黄昊 (Allen Huang)也表示:“公允价值应该因IPO失败而受到影响。”因此,他认为孙正义应该准备减计。


实际上,孙正义接连失败的投资败笔,很大原因是因为互联网已经进入到下半场,全球流动性已经进入了一个关键的转折点,流动性开始紧缩。据外媒报道,目前美股科技巨头的估值泡沫已经到了非常危险的地步。6家明星科技股在标普500中的市值占比已达到了2000年互联网泡沫时的巅峰水平。


而纵观历史,估值泡沫往往很容易在拐点时刻破灭,这为独角兽们敲响了警钟。


针对互联网泡沫,知名投行摩根士丹利(Morgan Stanley)早前表示,WeWork IPO失败标志着一个时代的结束。在他们看来,为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。投资者已经表明,他们不再愿意为过度投资买单。


有人盘点孙正义20多年的投资过程发现,虽然软银总共赚到了1000多亿美元,但其中阿里巴巴一家公司的贡献就占了约80%,阿里巴巴或许成为孙正义投资史上的高光时刻。


在风云变化的风投圈里,因几笔失败的投资记录就对孙正义展开“群嘲”有点武断了,毕竟经历WeWork这样的危机,对孙正义来说可能的确只是微波涟漪。“过山车”的投资经历对他来说,并不是第一次。


在2000年互联网顶峰时,孙正义因为投资了雅虎等公司,资产短暂超越微软创始人比尔·盖茨(Bill Gates),但随着网络泡沫破裂,软银市值从2000亿美元迅速滑落到20亿美元,一度濒临破产。但在经历3年艰苦挣扎后,软银最后也顺利走出了泥沼。所以,未来不排除孙正义也有成功“解套”的可能性。


撰文—PHOEBE 编辑—SUNNY

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